邦瓷资料(300285) 投资重心 变乱：邦瓷资料发外2025年半年报，2025H1公司完成营收21.54亿元，同比延长10.29%；归母净利润3.32亿元，同比延长0.38%；扣非归母净利润3.21亿元，同比延长4.1%；毛利率38.30%，同比下滑1.59pct；净利率17.39%，同比下滑1.64pct。单季度看，25Q2完成营收11.79亿元，同比延长4.67%，环比延长20.97%；归母净利润1.96亿元，同比消重0.57%，环比延长44.33%；扣非归母净利润1.94亿，同比延长3.6%，环比延长52.99%；毛利率39.56%，同比下滑1.11pct，环比擢升2.79pct；净利率19.13%，同比下滑0.85pct，环比擢升3.84pct。 电子资料需求连续回暖，主动横向延展营业构造。25H1电子资料营业完成收入3.44亿元，同比填充23.65%，毛利率32.97%，同比下滑2.61pct。公司下逛消费电子等相干行业需求连续回暖，公司MLCC介质粉体销量稳步擢升。公司主动横向拓展构造，具备众种MLCC制备的枢纽原料，同时，因为汽车电子及AI算力任事器等新行使场景的接续涌现，对车规级、高容类等MLCC粉体新产物的需求接续延长，正在头部客户的验证速率接续加快，新产物粉体的供应量和占比连续填充。公司依附众年的身手上风及海外里的客户根底，任事客户、配合客户，凯旋拓荒了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等，提升了新产物的发卖占比。他日，公司将足够驾驭正在MLCC周围的资源和上风，紧跟下逛新兴行使的扩展和需求，鼓动下逛产物及行使的需求，陆续擢升相干产物的商场份额。 催化资料稳步起色，与客户完成互利共赢。催化资料板块25H1完成收入4.56亿元，同比延长12.34%，毛利率41.8%，同比下滑1.76pct。公司是邦内领先的气体净化处置计划供应商，可为尾气催化周围供给蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等系列产物，产物全盘搭载商用车、乘用车、非道道板滞、船机和VOC等细分周围。公司以身手迭代、商场深化与智能创制升级为中枢驱动力，接续稳固尾气催化周围邦产取代的领军名望。公司连续与邦内各大商用车客户举办合营，同时也进入了众家邦际头部车企和主机厂的供应链干系，需求擢升，发卖份额稳步延长。公司拓荒邦内自助汽车品牌，接续将相干产物引入到邦内守旧燃油车型和邦内新能源混动车型。公司通过众年的产物构造和商场开发，产物的逐鹿力接续巩固，目前公司蜂窝陶瓷产物依然进入要紧车企以及启发机厂商的供应链编制，市占率逐年提升。跟着邦七、欧七排放尺度身手门道慢慢精确，公司主动配合客户举办身手预研和产物贮藏，以餍足更高的排放尺度下各式车型的产物需求。 深化口腔资料物业构造，完成范围效应。生物医疗资料板块25H1完成收入4.38亿元，同比消重0.11%，毛利率52.18%同比下滑5.73pct。公司生物医疗资料营业陆续深化促进“环球化、众元化、品牌化”三大策略，自助研发的美学分层高透氧化锆粉体正在众家客户验证通过并出手慢慢批量供应，并正在他日陆续研发推出更高端的牙科用氧化锆粉体产物。同时，公司正在原有范围的根底上，陆续深化邦外里口腔资料板块的构造，提升产物的渗入率和笼盖人群，擢升现有渠道的操纵效益，进一步完成范围效应，提升剩余才能。从物业链的角度看，公司借助物业链一体化和协同上风，连续研发和推出各式高端口腔修复资料产物，优化公司产物组织，擢升产物附加值。公司的生物医疗资料板块的邦际化起色是其紧急策略之一，公司目前已先后策略投资韩邦Spident、并购德邦Dekema公司，接续完满临床资料、数字化修造周围构造；同时公司也已正在海外竣工了发卖汇集的搭修，希望进一步扩展起色。 收拢新能源赛道机会，加快身手冲破。新能源资料板块25H1完成收入2.17亿元，同比上升26.36%，毛利率21.19%，同比擢升0.13pct。为了足够驾驭新能源周围起色机会，公司拓展众个新能源赛道支点，赓续推绝伦款锂电池正极增添剂的中枢辅材。公司团结前期研发根底，举办工艺流程优化以提升产物品德，公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可完成1um及以下厚度的超薄涂覆，并团结客户需求配合拓荒了纳米超细、众孔等更众型号产物。同时，为加快促进固态电池身手的起色，公司不单构造了氧化物与硫化物两大固态电解质身手门道，还通过“外引内培”的人才计谋构修了固态电池研发的专业团队，为公司供给了更好的研发平台与拓荒成果。新能源是值得体贴的赛道，公司正在新能源赛道上连续促进产物坐蓐，为公司的起色注入新动力。 慎密陶瓷营业扩张，纺织墨水希望兴起。数码打印及修筑陶瓷等营业25H1完成收入4.84亿元，同比延长2.59%，毛利率37.42%，同比擢升1.22pct。跟着环球新能源物业的疾速起色，鼓动陶瓷球需求的连续擢升，而公司熟练担任从粉体例备到陶瓷球创制的枢纽身手，所坐蓐的高端氮化硅陶瓷球职能抵达邦际领先秤谌，有利于公司将营业向海外拓展，擢升剩余秤谌。其次，商场上采用的陶瓷球计划的车企和车型接续填充及公司内部的本钱优化上风，使得公司正在邦际商场上有着壮大的逐鹿上风，完成公司发卖的疾速延长。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化上风，将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中枢资料打制归纳性的陶瓷基板物业平台，连续促进邦内陶瓷基板的进口取代过程和物业链的邦产自助可控。可是陶瓷身手具有“三高三长”的特性，即高进入、高难度、高门槛；长探讨周期、长验证周期、长行使周期，公司需求基于商场起色情景，提前构造相应产物的身手贮藏。从数码打印及其他版块来看，受邦内房地产商场等要素的影响，旧例陶瓷墨水邦内商场需求不够，邦瓷康立泰通过拓荒高端功效性陶瓷墨水和数码釉料新产物接续稳固邦内商场名望。另一方面，依附公司新资料研发和坐蓐解决上风，进一步推出了新产物纺织墨水，主动打制第二延长弧线，通过连续的研发、安静的品德以及主动地商场开发，纺织墨水客户的配合度和发卖额慢慢扩展，正在纺织墨水商场中可能进一步扩展份额，安稳商场名望，餍足客户的需求，以抵达更高的发卖量。 投资倡议：公司行动新资料平台型企业，内生外延并行连续加大产物众元化构造，已变成席卷电子资料、催化资料、生物医疗资料、新能源资料、慎密陶瓷和其他资料（修筑陶瓷资料）等六大营业板块，电子资料希望随下逛需求触底回暖，修筑陶瓷资料安定延长，众产物协同接力鼓动公司连续生长。咱们支柱剩余预测，估计公司2025-2027年收入分离为49.65/59.85/71.04亿元，同比分离延长22.7%/20.6%/18.7%，归母净利润分离为7.54/9.01/10.60亿元，同比分离延长24.7%/19.5%/17.7%，对应PE分离为27.2x/22.8x/19.3x；支柱“增持”评级。 危机提示：下逛需求不足预期；产物发扬不足预期；原资料价钱颠簸；营业整合低于预期；商誉减值危机。

　　邦瓷资料(300285) 要紧主见： 变乱刻画 2025年8月18日，公司发外2025年半年度陈述。公司2025年上半年完成营收21.54亿元，同比+10.29%；完成归母净利润3.32亿元，同比+0.38%；完成扣非归母净利润3.21亿元，同比+4.10%。此中，2025年第二季度公司完成营收11.79亿元，同比+4.67%/环比+20.97%；完成归母净利润1.96亿元，同比-0.57%/环比+44.33%；完成扣非归母净利润1.94亿元，同比+3.60%/环比+52.99%。 电子资料和新能源板块产销高增，25年Q2营收事迹双延长25年Q2营收事迹有所延长，要紧道理正在于电子资料板块和新能源板块产销高增，催化资料板块保留稳步延长。（1）电子资料板块，受益于汽车电子、AI算力任事器等新兴行使场景的接续外现，公司车规级、高容类等MLCC粉体新产物的需求连续延长，正在头部客户的验证接续加快，个人产物正在海外客户得到冲破性发扬，新产物粉体的供应量和占比连续填充，公司MLCC用电子浆料营业发扬胜利，个人浆料产物依然完成批量供应，发卖范围疾速延长。（2）催化资料板块，公司依附为尾气催化周围供给蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等系列产物打入众家邦际头部车企和主机厂的供应链编制，并出手批量供应。（3）生物医疗资料板块，公司深化构造牙科硬构制取代生物资料身手，变成了纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块等系列修复产物，自助研发的美学分层高透氧化锆粉体正在众家客户验证通过并出手慢慢批量供应。（4）新能源资料板块，公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可完成1um及以下厚度的超薄涂覆，并团结客户需求配合拓荒了纳米超细、众孔等更众型号产物。（5）慎密陶瓷板块，陶瓷球营业疾速延长，采用陶瓷球计划的车企和车型接续填充。一体化构造陶瓷基板及通信射频封装管壳，LED基板、芯片封装管壳完成营业疾速延长；（6）其他资料板块，邦内房地产达成量下滑叠加天气要素影响，导致陶瓷墨水产物需求淘汰，邦瓷康立泰通过研发陶瓷墨水、釉料等新产物擢升逐鹿力；与科达合营，加鼎力度开发海外商场。创制康立泰数码身手探讨院，推出新型纺织墨水。 光模块+AI眼镜+固态电池，众板块构造助力公司生长。 子公司邦瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的身手贮藏，半导体例冷片TEC前期邦瓷赛创已完成量产并小批量发卖，公司筹划正在二期工场装备竣工后填充研发和进入，进一步开发相应商场。2025年8月19日，公司布告拟与王琰先生配合投资设立合伙公司，静心于固态电解质资料的研发与物业化，目前公司产物已正在客户验证中。公司构造覆铜板用无机非金属粉体填充资料，赓续竣工球形氧化硅、球形和角形氧化钛等众个产物的拓荒，相应众款产物已赓续出手扩产。公司竣工氧化锆、氧化钛等星散液产物的身手冲破，产物要紧用于LCD、OLED、光学镜头、AI眼镜等周围。氧化锆星散液已正在邦内众家客户竣工验证并出手赓续导入，氧化钛星散液也正在配合下乘客户举办定制拓荒，取得小批量订单。 投资倡议 咱们估计公司2025-2027年归母净利润分离为7.98、9.13、11.60亿元，同比增速为32.0%、14.5%、26.9%。对应PE分离为25、22、18倍。支柱“买入”评级。 危机提示 (1)身手拓荒危机； (2)原资料价钱颠簸危机； (3)吞并重组和商誉危机； (4)汇率颠簸危机。

　　邦瓷资料(300285) 邦瓷资料发外2025年中报：公司上半年完成贸易收入21.54亿元，YoY+10.29%，归母净利润3.32亿元，YoY+0.38%。公司中期分红计划为每10股派浮现金盈余0.5元（含税）。 中枢营业稳重起色。分版块看，上半年公司电子资料营收同比延长23.65%至3.44亿元，催化资料营收同比延长12.34%至4.56亿元，生物医疗资料营收同比基础持平为4.38亿元，数码打印及其他资料营收同比延长2.59%至4.84亿元，新能源资料营收同比延长26.36%至2.17亿元。 中心板块起色前景较好。①电子资料板块：公司依附全类型MLCC粉体身手与客户粘性，正在消费电子苏醒与汽车/AI算力任事器新需求鼓动下，车规、高容新品加快放量，产能目前正正在进一步扩产中；浆料营业协同延长，市占率连续擢升。②催化资料板块：依托蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛全系列，公司稳居尾气催化邦产取代领先名望，打入邦际头部供应链编制；乘用车全盘笼盖邦内自助车企，商场份额稳步擢升；铈锆固溶体销量连续延长。③生物医疗板块：以“环球化+众元化+品牌化”为轴心，公司构修从氧化锆粉体到修复编制的口腔全链条；美学分层高透粉体批量供货；进一步深化环球化构造，提升渠道操纵成果。④新能源资料板块：高纯氧化铝、勃姆石超薄涂覆身手领先，商场销量进一步提升；同步构造氧化物/硫化物两大固态电解质，并筹修合伙公司抢占下一代电池资料先机，应接安详与职能双升级需求。⑤慎密陶瓷板块：“资料－工艺－器件”一体化平台加快落地：高端氮化硅陶瓷球借新能源电机防电侵蚀需求疾速放量；氮化铝/氮化硅陶瓷基板+金属化笔直整合，LED、卫星射频等场景批量供货，进口取代全盘提速。⑥数码打印及其他资料板块：邦瓷康立泰以功效性陶瓷墨水+数码釉料+纺织墨水“三条弧线”应对邦内需求颠簸，笼络科达创制“修造+耗材”出海，并正在环球设仓修队；探讨院正式运营，身手迭代与海外扩张双轮驱动。 新产物构造主动促进。①公司目前已竣工了球形氧化硅、球形和角形氧化钛等众个产物的拓荒，可用于高端高速覆铜板周围，公司针对差异客户需求可供给高性价比以及高质地的球硅等产物，新一代球硅产物也正正在验证中，可完成高纯度、极低损耗和更低的介电常数。②膜用填充资料项目方面，公司高折射率无机粒子星散液产物要紧行使于OLED、AR光学调整涂层、光学镜头、AI眼镜等周围，是高清显示周围的枢纽资料之一，公司竣工了氧化锆、氧化钛等星散液产物的身手冲破，氧化锆星散液已正在邦内众家客户竣工验证并出手赓续导入；氧化钛星散液也正在配合下乘客户举办定制拓荒，取得小批量订单。③固态电池周围，公司目前同步构造了氧化物与硫化物两大固态电解质身手门道；同时，公司拟与王琰先生配合出资创制合伙公司，合伙公司将静心于固态电池相干资料的研发、坐蓐和发卖，特别中心构造固态电池硫化物偏向，目前公司产物已正在客户验证中。 公司剩余预测及投资评级：邦瓷资料目前已生长为陶瓷资料行业的平台型公司，目前已变成席卷电子资料、催化资料、生物医疗资料、新能源资料、慎密陶瓷和数码打印及其他资料正在内的六大营业板块，产物的商场容量和行业天花板渐渐翻开，商场逐鹿力接续巩固。咱们支柱公司2025~2027年剩余预测，2025~2027年净利润分离为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS分离为0.75、0.83和0.93元，目今股价对应P/E值分离为28、26和23倍。支柱“猛烈推举”评级。 危机提示：原料价钱大幅颠簸；新产物增加不足预期；下逛需求不足预期。

　　邦瓷资料(300285) 2025年8月18日公司发外半年报，二季度完成贸易收入11.79亿元，同比延长4.67%，归母净利润1.36亿元，同比消重0.57%；公司发外中期分红计划，向一概股东每10股派浮现金盈余公民币0.50元（含税）；对子公司邦瓷赛创增资引入联系方及员工持股平台，通过鞭策擢升员工主动性；公司设立合伙公司，静心于固态电解质资料的研发与物业化。 筹备阐述 电子资料和生物医疗进入产物组织性升级。公司正在根底粉和配方粉上具有永久的身手积蓄和客户根底，随同产物的高端需求连续擢升，公司也进一步加大了新型产物的构造，车规级、AI行使的MLCC粉正在头部客户的验证速率连续擢升，希望鼓动产物后续进一步完成放量延长；正在生物医疗周围，公司依然基础构修了海外渠道和团队，产物品种也正在接续拓展，公司正在现有营业根底上，进一步加大高端产物的构造和深化，擢升现有渠道的操纵成果，擢升产物剩余才能。 催化资料和慎密陶瓷营业连续放量延长。催化资料是公司短期处于疾速生长板块，公司正在乘用车和商用车赛道都有构造，随同公司前期合营的客户的订单慢慢放量，将鼓动公司蜂窝陶瓷营业的连续延长。慎密陶瓷是公司的朝阳物业，陶瓷球随同新能源速充行使慢慢放量，同时也切入高端轴承修造周围；陶瓷基板公司举办扩充产物供应才能，正在现有LED基板、低轨卫星封装管壳外进一步扩充构造偏向，而此次公司对赛创子公司举办鞭策，将希望进一步鼓动慎密陶瓷营业取得疾速延长。 公司大面积构造新品，希望为公司供给连续生长动力。公司基于前期的研发根底，出手向固态电池，覆铜板用球硅，氧化锆、氧化钛等星散液产物周围举办延长构造，一方面承接公司资料平台的研发根底，承继公司正在粉体资料、氧化锆等周围的构造上风，同时借助公司正在新能源、电子资料周围的客户资源，变成新品的拓展，希望永久维度孝敬公司新的生长弧线亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30亿元，对应的EPS分离为0.70、0.87、1.03元，现价对应PE估值为31、25、21倍，支柱“买入”评级。 危机提示 终端需求热烈颠簸危机，客户认证不足预期危机等。

　　邦瓷资料(300285) 投资重心 变乱：邦瓷资料发外2024年报和2025年一季报，2024年完成收入40.47亿元，同比延长4.86%；归母净利润6.05亿元，同比延长6.27%；扣非归母净利润5.81亿元，同比延长7.05%；毛利率39.67%，同比擢升1.02pct。2025Q1，完成收入9.75亿元，同比延长17.94%，环比延长-9.76%；归母净利润1.36亿元，同比延长1.80%，环比延长10.75%；扣非归母净利润1.27亿元，同比延长4.88%，环比延长-0.17%；毛利率36.77%，同比消重2.05pct，环比消重2.97pct。 电子资料回暖，造就新行使。2024年电子资料营业完成收入6.24亿元，同比延长4.22%；毛利率36.29%，同比下滑1.29pct；销量9539吨，同比延长19.25%。受益于下逛需求回暖，以及汽车电子、AI任事器等新兴行使周围疾速延长，公司MLCC介质粉体销量慢慢回升，估计行业希望延续苏醒趋向；依附高度的客户协同性，MLCC用电子浆料营业商场开发胜利，已配合客户凯旋拓荒并量产了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产物。MLCC车载类、高容类产物熟行业头部客户的验证速率取得加快，个人产物正在海外客户得到冲破性发扬，出手批量供应。公司将足够驾驭正在MLCC周围的资源和上风，中心造就AI任事器专用高温、高压产物，陆续擢升相干产物的环球商场份额。公司坐蓐的纳米级复合氧化锆具有杰出的归纳职能，要紧用于智能腕外、手机背板等周围。公司深化了彩色纳米级复合氧化锆的产物验证和导入，主动配合客户拓荒定制颜色，拓展陶瓷资料正在电子修造中的新行使。跟着将耐磨、玉质感、性格化颜色计划等超越职能行动卖点的消费类电子产物品种增加，公司相干产物希望迎来新的机会。 催化资料起色稳重，深化产物和客户认证。2024年催化资料板块完成收入7.87亿元，同比延长10.01%；毛利率40.02%，同比下滑2.88pct；蜂窝陶瓷载体销量1624万升，同比延长4.77%。公司是邦内领先的气体净化处置计划供应商，可为尾气催化周围供给蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等全系列产物，产物全盘搭载商用车、乘用车、非道道板滞、船机和VOC等细分周围。公司凯旋冲破超薄壁、低热膨胀载体身手壁垒，可能餍足邦六、欧六的商用车、乘用车全场景行使需求，并配合客户竣工邦七、欧七尺度产物贮藏。公司蜂窝陶瓷载体产物验证数目和邦产取代趋向取得增强，已成为客户保证供应链安详和降本的要紧计划之一。2024年纵然商用车商场涌现库存周期影响，可是公司与客户的合营取得了连续深化，胜利进入海外头部客户供应编制；乘用车周围全盘笼盖邦内自助品牌，配合车型和认证平台数目连续擢升，相干产物已搭载邦内守旧燃油主力车型和邦内新能源混动车型；跟着邦内车企出手发力混动车型，公司将中心驾驭汽车物业新兴机会，估计乘用车产物将慢慢开释事迹。受益于海外头部客户需求连续擢升，公司铈锆固溶体新修产能疾速投放，销量秤谌保留疾速延长。为进一步提升尾气催化成果，公司拓荒了高储放氧铈锆固溶体产物，将主动推进客户端新产物的增加验证，确保商场份额稳步擢升。 品类和渠道加码，生物医疗资料稳步起色。生物医疗资料板块2024年完成收入9.11亿元，同比延长6.53%；毛利率56.67%，同比下滑3.67pct；销量3040吨，同比延长12.68%。公司尽力于成为环球化的口腔修复处置计划归纳供应商，变成纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂基陶瓷、切割编制、烧结编制、直接修复和粘接编制产物系列。2024年公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体营业举办了专线升级和身手改制，提升了坐蓐成果和产物品德。公司增强疾速烧结、分层渐变、荧光等新品的研发进入，此中个人新品已正在客户端慢慢行使。2024年生物医疗资料营业陆续促进“环球化、众元化、品牌化”三大策略，公司搭修了口腔营业红筹架构，正在完成海外本土化运营的根底进取一步深化海外营业起色成果。子公司深圳爱尔创科技接续增强修复类产物的众元化构造，赓续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模资料、口外研磨资料等新产物，遵从产物构造舆图变成了编制的新产物上市途径；氧化锆瓷块、玻璃陶瓷瓷块、预成会合物基冠桥资料等产物率先取得基于欧盟医疗器材规矩（Regulation(EU)2017/745，简称MDR）的适应性证书，产物和身手能力取得商场高度认同，为下一阶段欧洲商场加快增加奠定了根底。 新能源资料大幅延长。新能源资料收入由2023年的2.72亿元大幅延长至2024年的4.04亿元，同比延长48.34%，占总收入比例由7.06%擢升至9.98%；销量29030吨，同比大增110.74%。公司以高纯氧化铝、勃姆石为策略支点卡位新能源赛道，赓续推绝伦款锂电池正极增添剂的中枢辅材，凯旋将滴定法氧化锆微珠的行使延长至正负极研磨周围。公司依附行业领先的金属异物管控和产物交付才能，已成为锂电池行业涂覆资料的要紧供应商之一。公司主动优化工艺流程、擢升产物归纳品德，完成产销秤谌疾速擢升。公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可完成1um及以下厚度的超薄涂覆，同时团结客户需求配合拓荒了功效性涂覆处置计划。公司滴定法氧化锆微珠产物已批量行使于锂电池正极研磨周围，纳米级研磨才能或许明显擢升成果和颗粒度，估计商场份额将连续擢升。2024年公司固态电解质、制氢周围新产物均协同行业客户有序促进产物验证和行使增加，此中固态电解质除氧化物资料编制外，公司内创制了硫化物门道的研发小组，旨正在进一步阐述资料身手上风。 慎密陶瓷起色疾速，拓展行使周围。公司慎密陶瓷营业2024年完成收入3.51亿元，同比延长41.68%，占总收入比例由2023年的6.42%擢升至2024年的8.68%；销量73962万片，同比延长18.51%。慎密陶瓷板块是公司以资料为中枢，向下逛延展物业链的平台，席卷氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等资料编制，整个产物席卷陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基板、陶瓷管壳等。陶瓷球被视为新能源汽车、风力发电等电机电侵蚀题目的要紧处置计划，比拟钢制球更适合电机的高转速应用场景，环球新能源物业的疾速起色将鼓动陶瓷球需求的连续擢升。公司所坐蓐的高端氮化硅陶瓷球微观构制平均，有利于提升高载荷下的疲困寿命和牢靠性，产物职能为邦际尺度1级资料秤谌。跟着新能源汽车800V高压速充身手的增加，守旧的驱动电机钢球轴承电侵蚀题目愈加超越，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅提升，公司陶瓷球营业完成疾速延长，公司正正在加快促进高端氮化硅粉体装备。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化上风，将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中枢资料打制归纳性的陶瓷基板物业平台。子公司邦瓷赛创目前已具备基板金属化周围领先的身手上风，进一步优化工艺流程，使产物职能及牢靠性取得大幅擢升。LED基板方面，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的身手和物业链协同上风，产物逐鹿力取得进一步增强，已为环球头部企业安静批量供货；通信射频微编制芯片封装管壳依附身手领先性，完成疾速延长，该营业估计将成为公司紧急新延长点之一。2024年为提升现有产物的坐蓐成果和产物交付才能，邦瓷赛创投资扩修陶瓷金属化项目，达产后将助力邦瓷赛创进入薄膜传感器、功率电源模块、IGBT等行使周围。 需求不够，陶瓷墨水承压。公司修筑陶瓷2024年完成收入9.14亿元，同比延长-15.65%；毛利率37.70%，同比擢升9.29pct；销量53963吨，同比延长5.00%。公司子公司邦瓷康立泰基于众年数码印花资料身手的坚固重淀，尽力于起色成为中邦数码打印资料的引导者。2024年受邦内房地产商场达成面积消重及天气要素影响，陶瓷墨水产物邦内商场需求不够，邦瓷康立泰通过拓荒陶瓷墨水、釉料等新产物接续稳固邦内修筑陶瓷商场名望，并笼络科达创制主动开发探寻海外商场需求。依附新资料研发和坐蓐解决上风，邦瓷康立泰正在产物端主动打制第二延长弧线，凯旋推出“康立美”数码纺织墨水，他日邦瓷康立泰将为客户供给全套纺织数码印花计划。 投资倡议：邦瓷资料行动新资料平台型企业，内生外延并行促进产物众元构造，已变成席卷电子资料、催化资料、生物医疗资料、新能源资料、慎密陶瓷和其他资料等六大营业板块，众产物协同接力鼓动公司连续生长。因为行业和公司发扬改观，咱们调治剩余预测，估计公司2025-2027年收入分离为49.65(原60.80)/59.85/71.04亿元，同比延长22.7%/20.6%/18.7%，归母净利润分离为7.54(原11.08)/9.01/10.60亿元，同比延长24.7%/19.5%/17.7%，对应PE分离为22.0x/18.4x/15.7x；支柱“增持”评级。 危机提示：下逛需求不足预期；产物发扬不足预期；原资料价钱颠簸；营业整合低于预期；商誉减值危机。

　　邦瓷资料(300285) 邦瓷资料发外2025年1季报：公司1季度完成贸易收入9.75亿元，YoY+17.94%，归母净利润1.36亿元，YoY+1.80%。 中枢营业稳重起色。①电子资料板块：深化MLCC介质粉体车规、AI等周围行使拓展，电子浆料保留高延长；②催化资料板块：连续促进邦产取代，自然气、非道道等周围份额擢升；③生物医疗资料板块：深化高端齿科粉体拓荒及增加力度，连续餍足商场需求；④新能源资料板块：隔阂涂覆资料原资料上涨，导致阶段性剩余承压；⑤慎密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球高速延长，商场开发发扬主动；邦瓷赛创基于新资料平台新产物拓荒提速，个人产物已进入批量发卖阶段；⑥陶瓷墨水：受益于新产物慢慢开释事迹，营收压力取得个人缓解。从利润端看：公司2025年1季度归纳毛利率同比消重2.05个百分点至39.67%，拖累净利润增速。 中心板块起色前景较好。①电子资料板块：MLCC介质粉体延续苏醒趋向，MLCC用电子浆料营业商场开发胜利，已配合客户凯旋拓荒并量产了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产物。②催化资料板块：公司凯旋冲破超薄壁、低热膨胀载体身手壁垒，可能餍足邦六、欧六的商用车、乘用车全场景行使需求，并配合客户竣工邦七、欧七尺度产物贮藏。③生物医疗板块：公司增强疾速烧结、分层渐变、荧光等新品的研发进入，此中个人新品已正在客户端慢慢行使。④新能源资料板块：公司以高纯氧化铝、勃姆石为策略支点卡位新能源赛道，赓续推绝伦款锂电池正极增添剂的中枢辅材，凯旋将滴定法氧化锆微珠的行使延长至正负极研磨周围。⑤慎密陶瓷板块：公司将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中枢资料打制归纳性的陶瓷基板物业平台，连续促进邦内陶瓷基板的进口取代过程和物业链的邦产自助可控。他日，咱们以为公司中心营业板块商场前景较好，公司产物发卖希望连续擢升。 公司剩余预测及投资评级：邦瓷资料目前已生长为陶瓷资料行业的平台型公司，目前已变成席卷电子资料、催化资料、生物医疗资料、新能源资料、慎密陶瓷和数码打印及其他资料正在内的六大营业板块，产物的商场容量和行业天花板渐渐翻开，商场逐鹿力接续巩固。咱们支柱公司2025~2027年剩余预测，2025~2027年净利润分离为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS分离为0.75、0.83和0.93元，目今股价对应P/E值分离为22、20和18倍。支柱“猛烈推举”评级。 危机提示：原料价钱大幅颠簸；新产物增加不足预期；下逛需求不足预期。

　　邦瓷资料(300285) 2025年4月26日公司发外一季报，一季度完成贸易收入9.75亿元，同比延长17.94%，归母净利润1.36亿元，同比延长1.8%。 筹备阐述 电子资料营业仍处于稳步运转中，催化资料客户促进连续。一季度固然有春节影响，可是公司依然延续了安定的运转状况，电子资料支柱安定运转，进一步拓荒新品餍足高端商场需求；而正在催化周围，公司进一步促进产物的客户合营，正在蜂窝陶瓷周围，海外巨头康宁和NGK攻陷了要紧商场，公司依附邦内安静供应和性价比上风同时推举商用车和乘用车的客户拓荒，慢慢进入放量阶段，成为公司先期拉动擢升的要紧营业之一。 生物资料板块海外构修成型，慎密陶瓷营业连续构造，成为后续动力。公司生物资料板块一方面连续举办产物扩展，另一方面促进现有产物的编制升级，通过公司前期的资源进入和职员调治基础成型，公司的海外发卖渠道也慢慢取得擢升，海外发卖占比擢升。生物资料的渠道和编制依赖水准相对较高，公司依然变成了海外团队装备，并连续举办海外标的侦查，以接续拓展海外商场，构修自己的产物品牌。慎密陶瓷是公司的朝阳物业，陶瓷球随同新能源800V速充行使慢慢放量，正在陶瓷基板公司举办了全物业链构造，随同他日粉体构造的慢慢完满，将进一步擢升产物剩余秤谌，成为中期营业延长的枢纽维持力。 地产链对公司的修筑陶瓷发生必然的影响，新能源行业仍旧逐鹿激烈。截止三月，我邦房地产达成面积蓄计同比消重14.3%，依然处于大境况向下的进程，公司也正在进一步扩展海外商场和纺织印染营业，但依然受到必然的限制。新能源行业仍旧处于逐鹿相对激烈状况，公司氧化铝等资料受到行业的影响有必然的承压，也鼓动公司一季度满堂的毛利率约为36.77%，环比下约三个点。 剩余预测 下调2025年预测15%，预测2025-2027年公司贸易收入46.31、55.57、63.91亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30亿元，对应的EPS分离为0.70、0.87、1.03元，现价对应PE估值为24、19、16倍，支柱“买入”评级。 危机提示 终端需求热烈颠簸危机，客户认证不足预期危机等。

　　邦瓷资料(300285) 要紧主见： 变乱刻画 2025年4月22日晚，邦瓷资料发外2024年年报，2024年公司完成贸易收入40.47亿元，同比+4.86%；完成归母净利润6.05亿元，同比+6.27%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+7.05%。此中，2024四时度完成贸易收入10.8亿元，同比+0.78%/环比+6.67%；完成归母净利润1.23亿元，同比-4.44%/环比-19.25%；扣非归母净利润1.27亿元，同比-8.69%/环比-12.73%。 电子资料+新能源板块产销高增，24年营收事迹双延长 24年营收事迹有所延长，要紧道理正在于电子资料板块赓续放量，新能源板块降本明显，产销高增，催化、生物医疗和陶瓷板块保留稳步延长。（1）电子资料板块，商场渐渐克复，MLCC粉体进入克复性延长期，新研辊印浆料完成赓续放量，电子浆料邦产取代加快促进，产销量相应填充。MLCC车载类、高容类产物熟行业头部客户的验证速率取得加快，个人产物正在海外客户得到冲破性发扬，出手批量供应；（2）催化资料板块，以超薄壁蜂窝陶瓷载体冲破邦六、欧六全场景行使并贮藏邦七身手，叠加MES编制擢升智制成果；乘用车周围加快渗入自助品牌及混动车型，铈锆固溶体借海外需求放量及高储氧产物验证；（3）生物医疗资料板块，智能创制升级牙科氧化锆粉体产线并加快疾速烧结、分成渐变、荧光等新品研发；搭修海外红筹架构环球化构造，深化海外营业起色成果；（4）新能源资料板块，隔阂涂覆资料疾速降本，助力产销高增，24年板块内产物销量同比+110.74%；（5）慎密陶瓷板块，受益800V高压速充渗入驱动电侵蚀计划处置，陶瓷球营业疾速延长，缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中枢资料打制归纳性陶瓷基板物业平台；一体化构造陶瓷基板及通信射频封装管壳，LED基板、芯片封装管壳完成营业疾速延长；（6）其他资料板块，邦内房地产达成量下滑叠加天气要素影响，导致陶瓷墨水产物需求淘汰，邦瓷康立泰通过研发陶瓷墨水、釉料等新产物擢升逐鹿力；与科达合营，加鼎力度开发海外商场。 子公司康立泰和赛革新品迭身世手领先，打制事迹第二延长弧线邦瓷子公司康立泰和赛创主动擢升创制工艺，擢升产物逐鹿力及产能上风，为公司他日起色打制全新延长点。邦瓷康立泰主动打制产物端第二延长弧线，凯旋推出“康立美”数码纺织墨水等新产物接续稳固邦内修筑陶瓷商场名望，并笼络科达创制主动开发探寻海外商场需求。同时，2024年邦瓷康立泰江西釉料新产线万吨釉料坐蓐线吨色料项目”等众个项目稳步促进，并筹备了“年产2万吨纺织墨水坐蓐线”项目，为邦瓷康立泰奠定成为环球最大的陶瓷墨水坐蓐基地的能力根底。邦瓷赛创方面，LED基板得益于“粉体+陶瓷+金属化”的身手和物业链协同上风，产物逐鹿力取得进一步增强，已为环球头部企业安静批量供货；通信射频微编制芯片封装管壳依附身手领先性，完成疾速延长，该营业估计将成为公司紧急新延长点之一。 投资倡议 咱们估计公司2025-2027年归母净利润分离为8、9.14、11.61亿元（2025-2026年前值为9.43、11.29亿元），同比增速为32.2%、14.3%、26.9%。对应PE分离为21、18、14倍。支柱“买入”评级。 危机提示 (1)身手拓荒危机； (2)原资料价钱颠簸危机； (3)吞并重组和商誉危机； (4)汇率颠簸危机。

　　邦瓷资料(300285) 邦瓷资料发外2024年年报：公司整年完成贸易收入40.47亿元，YoY+4.86%，归母净利润6.05亿元，YoY+6.27%。 要紧营业板块销量延长，鼓动公司剩余擢升。从收入端看，2024年公司各产物销量延长，电子资料、蜂窝陶瓷载体、生物医疗资料、新能源资料、慎密陶瓷、修筑陶瓷板块的产物销量分离同比延长19.25%、4.77%、12.68%、110.74%、18.51%、5.00%。公司电子资料板块营收同比延长4.22%，催化资料板块营收同比延长10.01%，生物医疗资料板块营收同比延长6.53%。从利润端看：公司2024年归纳毛利率同比擢升1.02个百分点至39.67%，鼓动公司净利润完成延长。 公司中心营业板块起色较好。①电子资料板块：MLCC介质粉体延续苏醒趋向，MLCC用电子浆料营业商场开发胜利，已配合客户凯旋拓荒并量产了众种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产物。②催化资料板块：公司凯旋冲破超薄壁、低热膨胀载体身手壁垒，可能餍足邦六、欧六的商用车、乘用车全场景行使需求，并配合客户竣工邦七、欧七尺度产物贮藏。③生物医疗板块：公司增强疾速烧结、分层渐变、荧光等新品的研发进入，此中个人新品已正在客户端慢慢行使。④新能源资料板块：公司以高纯氧化铝、勃姆石为策略支点卡位新能源赛道，赓续推绝伦款锂电池正极增添剂的中枢辅材，凯旋将滴定法氧化锆微珠的行使延长至正负极研磨周围。⑤慎密陶瓷板块：公司将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中枢资料打制归纳性的陶瓷基板物业平台，连续促进邦内陶瓷基板的进口取代过程和物业链的邦产自助可控。他日，咱们以为公司中心营业板块商场前景较好，公司产物发卖希望连续擢升。 构造新偏向、新身手，拓展生长空间。公司已生长为众元化的新资料平台型企业，完成了从资料到成品的全链条贯串。他日公司将慢慢向后道延长，中心发力构造高端陶瓷成品。目前公司新能源资料板块、慎密陶瓷板块已初具范围，为公司连续生长孝敬新的延长点。 公司剩余预测及投资评级：邦瓷资料目前已生长为陶瓷资料行业的平台型公司，目前已变成席卷电子资料、催化资料、生物医疗资料、新能源资料、慎密陶瓷和数码打印及其他资料正在内的六大营业板块，产物的商场容量和行业天花板渐渐翻开，商场逐鹿力接续巩固。基于公司2024年年报，咱们相应调治公司2025~2027年剩余预测。咱们预测公司2025~2027年净利润分离为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS分离为0.75、0.83和0.93元，目今股价对应P/E值分离为23、20和18倍。支柱“猛烈推举”评级。 危机提示：原料价钱大幅颠簸；新产物增加不足预期；下逛需求不足预期。

　　邦瓷资料(300285) 变乱: 2024年11月4日，邦瓷资料发外布告：截至2024年10月31日，公司通过股票回购专用证券账户以纠合竞价生意形式回购公司股份575.5万股，占公司总股本0.5772%，最高成交价为18.42元/股，最低成交价为16.81元/股，成交总金额为9999.12万元（不含生意用度）。 投资重心: 2024年前三季度营收同比延长，财政用度同比填充 2024年前三季度，公司完成贸易收入29.66亿元，同比延长6.42%；完成归母净利润4.82亿元，同比延长9.38%；完成扣非后归母净利润4.54亿元，同比延长12.48%。筹备运动现金流净额为3.57亿元，同比延长13.54%；筹资运动现金流净额为-1.61亿元，同比淘汰4.77亿元，要紧系公司得到借钱淘汰所致。同时，公司剩余才能同比擢升，2024年前三季度，公司发卖毛利率为39.65%，同比+2.75个pct；发卖净利率为18.21%，同比+0.79个pct。 用度端，2024年前三季度，公司解决用度为1.92亿元，同比延长23.44%，要紧系Dekema于2023年10月纳入团结报外范畴所致；财政用度为986.83万元，同比延长1570.65%，要紧系汇兑收益淘汰及红筹架构设立发生的手续费填充所致。 陶瓷墨水、蜂窝陶瓷时令性影响拖累公司2024Q3事迹 2024Q3，公司完成贸易收入10.13亿元，同比+8.11%，环比-10.11%；完成归母净利润1.52亿元，同比+24.51%，环比-22.97%。时间用度率环比有所延长，2024Q3，公司发卖/解决/研发/财政用度率分离6.97%/5.62%/7.25%/0.42%，同比分离+1.76/-0.59/+1.25/-0.33个pct，环比分离+2.01/-1.38/+0.75/+0.44个pct。 公司事迹环比消重，咱们以为要紧受陶瓷墨水、蜂窝陶瓷时令性影响拖 累。2024Q3，公司分板块筹备情景如下：（1）电子资料板块：MLCC介质粉体需求苏醒，2024Q3电子浆料环比大幅擢升；（2）催化资料板块：车企客户高温假导致环比略降，公司正主动驾驭乘用车用蜂窝陶瓷邦产取代机会；（3）生物医疗板块：齿科粉体产线调试竣工，深化产物 革新和品牌构造；（4）新能源资料板块：隔阂涂覆资料价钱趋稳，销量鼓动营收疾速擢升；（5）慎密陶瓷板块：陶瓷球新产能慢慢爬坡，商场开发有主动发扬；邦瓷赛创基于新资料平台新产物拓荒提速，个人产物已进入批量阶段；（6）陶瓷墨水：时令性影响明显，受房地产达成面积影响拖累营收增速。 新产物主动冲破并慢慢放量，股东回购稳步促进 陶瓷轴承球方面，跟着适配800V高压速充身手的新能源汽车慢慢增加，以及新能源汽车对零百加快等极致职能的找寻，公司高端氮化硅陶瓷轴承球依然赓续出手搭载邦外里头部车企的主力车型，进入三季度商场需求填充昭彰，公司主动做好产能调配和产物交付。陶瓷基板营业方面，公司LED基板已凯旋冲破环球头部企业成为其及格供应商，陶瓷管壳、激光热重等新产物也出手批量供应下乘客户，邦瓷赛创正正在扩修陶瓷金属化项目。众种新产物得到客户认证并批量供应，为公司起色供给有力维持点。 截至2024年10月31日，公司通过股票回购专用证券账户以纠合竞价生意形式回购公司股份575.5万股，占公司总股本0.5772%，最高成交价为18.42元/股，最低成交价为16.81元/股，成交总金额为9999.12万元（不含生意用度）。公司遵从既定回购议案连续促进股份回购，彰显公司对他日的起色决心。 剩余预测和投资评级团结2024年前三季度发扬，咱们估计公司2024-2026年营收分离为41.27、49.15、58.83亿元，归母净利润分离为6.87、8.53、10.65亿元，对应PE分离30、25、20倍，商量公司他日生长性，支柱“买入”评级。 危机提示产物价钱大幅下滑、产物需求下滑、原资料价钱颠簸、环保策略更正、经济大幅下行、汇率大幅颠簸。

　　邦瓷资料(300285) 要紧主见： 变乱刻画 2024年10月28日晚，邦瓷资料发外2024年三季报，公司2024Q3完成贸易收入10.13亿元，同比+8.11%/环比-10.11%；完成归母净利润1.52亿元，同比+24.51%/环比-22.97%；完成扣非归母净利润1.46亿元，同比+21.1%/环比-22.27%。 受益海外里乘用车商场需求众板块连续延长，修筑陶瓷受房地产影响板块营收有所下滑 24Q3营收事迹同比填充环比淘汰，要紧道理正在于车企高温假致催化板块环比消重，陶瓷墨水和修筑陶瓷板块受时令性影响和整年房地产达成面积拖累营收增速。（1）正在电子资料板块，MLCC粉体进入克复性延长期，新研辊印浆料完成赓续放量，浆料营业将成为电子资料板块紧急增量。（2）正在催化资料板块，受车企高温假影响环比略有消重，公司蜂窝陶瓷和铈锆固溶体均保留疾速起色节律。乘用车商场具有更开朗的商场需求，公司中心体贴乘用车周围的产物增加和验证，与邦内自助品牌、合伙品牌、外资品牌的客户均有开发闭联，跟着邦产取代加快，估计他日将完成更大延长。（3）正在生物医疗板块，公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体营业举办了专线升级和身手改制，连续促进海外高端品牌装备，加快海外构造。（4）正在新能源板块，隔阂涂覆资料价钱趋稳，销量延长鼓动板块营收擢升。（5）正在慎密陶瓷板块，陶瓷球、陶瓷基板、陶瓷管壳等产物正在海外里终端车企供应链以及车灯、卫星、风电等新兴周围的加快渗入，将陆续助力事迹稳重延长。（6）正在陶瓷墨水和修筑陶瓷板块，受时令性要素及房地产达成面积下滑影响营收增速。2024Q3氧化镨均匀价钱为39.72万元/吨，同比/环比-19.75%/+1.94%；氧化钴均匀价钱为12.37万元/吨，同比/环比-22.34%/-6.14%，据百川数据显示，24年10月氧化钴均价为11.33万元/吨，同比/环比-26.76%/-2.5%，营收端固然有所下滑，但受益于原资料本钱的消重，剩余才能支柱平常秤谌。 子公司邦瓷康立泰众项目修成投产，深化陶瓷墨水板块逐鹿上风公司子公司邦瓷康立泰2024年7月正在江西创制分公司，装备釉料新产线月底，佛山釉料新基地“年产10万吨釉料坐蓐线万吨纺织墨水坐蓐线，推进邦瓷康立泰正在釉料产线吨色料项目竣工燃烧典礼，色料是坐蓐陶瓷墨水的枢纽中枢原料，东营项目投产为邦瓷康立泰奠定成为环球最大的陶瓷墨水坐蓐基地的能力根底。邦瓷康立泰众项目修成投产，为公司正在陶瓷色料及陶瓷墨水周围带来逐鹿上风，同时也为纺织墨水等新产物的研发坐蓐打下根底，他日希望为公司营收事迹孝敬增量。 投资倡议 咱们估计公司2024-2026年归母净利润分离为7.78、9.43、11.29亿元，同比增速为36.7%、21.3%、19.6%。对应PE分离为25、20、17倍。支柱“买入”评级。 危机提示 (1)身手拓荒危机； (2)原资料价钱颠簸危机； (3)吞并重组和商誉危机； (4)汇率颠簸危机。

　　邦瓷资料(300285) 变乱：2024年10月28日，邦瓷资料发外2024年三季报，2024年前三季度，公司完成贸易收入29.66亿元，同比+6.42%，完成归母净利润4.82亿元，同比+9.38%，扣非归母净利4.54亿元，同比+12.48%%。Q3单季度，公司完成贸易收入10.13亿元，同比+8.11%，环比-10.11%，完成归母净利润1.52亿元，同比+24.51%，环比-22.97%。 从收入端来看，2023年前三季度公司营收满堂保留延长，此中Q3蜂窝陶瓷和陶瓷墨水受时令性影响较大。从要紧营业版块来看，1）电子资料板块：MLCC 介质粉体需求苏醒，第三季度电子浆料销量环比大幅擢升；2）催化资料板块： 车企客户高温假导致销量环比略有消重，主动驾驭乘用车用蜂窝陶瓷邦产取代机会；3）生物医疗板块：齿科粉体产线调试竣工，深化产物革新和品牌构造；4）新能源资料板块：隔阂涂覆资料价钱趋稳，销量鼓动营收疾速擢升；5）慎密陶瓷板块：陶瓷球新产能慢慢爬坡，商场开发有主动发扬；邦瓷赛创基于新资料平台新产物拓荒提速，个人产物已进入批量阶段；6）陶瓷墨水：时令性影响明显，整年受房地产达成面积影响拖累营收增速。 从利润端来看，Q3剩余秤谌同比昭彰改进、时间用度率提升导致净利率环比消重。跟着公司蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、陶瓷球、陶瓷基板等高毛利产物销量延长，公司剩余秤谌同比昭彰改进，Q3公司归纳毛利率为39.18%，同比提升3.47pcts，环比下滑1.50pcts。三季度因为汇兑牺牲、红筹架构设立发生的手续费填充等要素，公司时间用度率上升，Q3净利率为16.62%，同比提升2.00pcts环比下滑3.36pcts，影响公司净利润延长。 新产物连续取得冲破，公司他日生长动力充裕。（1）陶瓷球：跟着适配800V高压速充身手的新能源汽车慢慢增加，以及新能源汽车对零百加快等极致职能的找寻，公司高端氮化硅陶瓷轴承球依然赓续出手搭载邦外里头部车企的主力车型，进入三季度商场需求填充昭彰。（2）陶瓷基板：公司LED基板已凯旋冲破环球头部企业成为其及格供应商，陶瓷管壳、激光热重等新产物也出手批量供应下乘客户，邦瓷赛创主动扩修陶瓷金属化项目，为产物放量奠定根底。（3）电子浆料：公司疾速完成端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产物物业化，将慢慢变成邦产取代，为电子资料板块孝敬增量。 投资倡议：公司MLCC需求稳步苏醒，三大板块催化载体+陶瓷球+陶瓷基板步入疾速延长期，公司事迹希望连续生长，咱们估计2024-2026公司完成归母净利润7.00亿元、9.02亿元、11.29亿元，现价（2024年10月28日）对应PE分离为28x、21x、17x，支柱“推举”评级。 危机提示：下逛需求不足预期、项目装备不足预期、能源及原资料价钱大幅颠簸等危机。

　　邦瓷资料(300285) 10月28日发外三季报，前三季度营收29.66亿元，同比延长6.42%；归母净利润4.82亿元，同比延长9.38%。单3季度营收10.13亿元，同比延长8.11%；归母净利润1.52亿元，同比延长24.51%。 筹备阐述 地产链实时令性对三季度营收发生必然影响。公司三季度依然完成了稳步起色，但陶瓷墨水营业属于地产达成链产物，房地产达成面积蓄计同比下行24.4%，下逛需求压力进一步擢升，公司是陶瓷墨水最大供应商，营业的收入有所下行；同时三季度公司催化资料的下逛汽车企业遵从通例举办了高温苏息，导致催化资料的增速有所放缓，所以公司满堂三季度的营收环比有所下行。 电子资料营业营业稳步修复，生物资料板块海外构修成型。三季度公司的电子资料营业仍处于慢慢修复进程，公司的主打产物MLCC供应量慢慢修复，固然尚未回归到公司的岑岭阶段，开工回升也微幅鼓动剩余的回归；公司的生物资料板块通过公司前期的资源进入和职员调治基础成型，公司的海外发卖渠道也慢慢取得擢升，目前公司爱尔创的海外发卖占比也较之前有所擢升，通过海外渠道的构造，公司一方面可能梳理自己的品牌，通过直销途径擢升和下乘客户的粘性，同时也可能借助海外的发卖职员更为深化的清晰行业痛点和海外优质标的，从而助力公司对生物医药资料周围的取长补短。 催化资料短期仍处于组织性升级，慎密陶瓷的行使周围进一步拓展。公司是邦内少数具有众产物线构造的催化资料坐蓐企业，产物涵盖蜂窝陶瓷载体、铈镐固溶体，行使商场也席卷商用车、非道道及乘用车，但本年受到商用车景心胸凡是的影响，公司的蜂窝载体的增速受到影响，但后续希望通过众赛道的切入和海外客户的合营进一步擢升邦产取代的速率；慎密陶瓷是公司的朝阳物业，公司正在LED、陶瓷套管等周围依然完成了批量供货，后续会随同公司坐蓐工艺、行使周围的扩产进一步拉大现有慎密陶瓷的生长空间，从目前看，公司慎密陶瓷一体化构造水准大幅擢升，随同来岁粉体供应量的擢升，将希望进一步锁定物业链利润。 剩余预测 下调2024年预测6%，预测2024-2026年公司归母净利润为6.69、8.27、9.93亿元，对应的EPS分离为0.67、0.83、1.00元，现价对应PE估值为29、23、19倍，支柱“买入”评级。 危机提示 终端需求热烈颠簸危机，客户认证不足预期危机等。

　　邦瓷资料(300285) 投资重心： 2024年上半年公司贸易收入及归母净利润均完成正延长。2024年上半年公司完成贸易收入19.5亿元，同比延长5.57%；归母净利润3.3亿元，同比延长3.60%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比延长8.81%。此中二季度完成贸易收入11.3亿元，同比延长5.82%，环比延长36.3%，归母净利润2.0亿元，同比延长0.83%，环比延长47.77%。公司生物医疗资料板块完成收入4.4亿元，同比延长6.07%，催化资料板块完成收入4.1亿元，同比延长21.2%，电子资料板块完成收入2.8亿元，同比淘汰2.19%，修筑陶瓷板块完成收入4.7亿元，同比淘汰14.27%。 公司六大营业板块发扬胜利。电子资料板块，公司疾速完成端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产物物业化，将慢慢变成邦产取代。同时公司主动配合中枢客户智熟手机用陶瓷背板的产物验证。催化资料板块，公司足够驾驭自然气重卡组织性机缘，进一步擢升重卡周围的商场份额；公司胜利进入海外商用车头部客户的供应链编制，出手批量供应；跟着邦内车企出手发力混动车型，公司将中心驾驭汽车物业新兴机会，估计乘用车产物将慢慢开释事迹。别的铈锆固溶体受益于海外头部客户需求连续擢升，公司铈锆固溶体新修产能疾速投放，销量秤谌保留疾速延长。生物医疗资料板块，公司赓续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模资料、口外研磨资料等新产物，遵从产物构造舆图变成了编制的新产物上市途径。慎密陶瓷板块，公司以资料为中枢，向下逛延展物业链的平台，席卷氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等资料编制，整个产物席卷陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板等。 深化慎密陶瓷板块物业链上风。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化上风，将缠绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等中枢资料打制归纳性的陶瓷基板物业平台，连续促进邦内陶瓷基板的进口取代过程和物业链的邦产自助可控。2023年邦瓷金盛高端轴承球扩修项目（一期）已修成试坐蓐，估计氮化硅粉体产能投用后，公司物业链一体化上风将进一步展示。 剩余预测与投资评级。咱们估计公司2024-2026年归母净利润为7.30亿元、8.50亿元和9.97亿元（原为7.50亿元、9.19亿元和11.15亿元），EPS为0.73元、0.85和1.00元（原为0.75元、0.92和1.11元）。参考同行业公司，咱们以为合理估值为2024年PE30倍褂讪，倾向价21.90元（原为22.50元，-3%），支柱优于大市评级。 危机提示：下逛需求不足预期；新修项目发扬不足预期；新产物拓荒进度不足预期。

　　邦瓷资料(300285) 陈述摘要 中枢身手引颈，内生外延并进，新资料平台企业他日可期。邦瓷资料是邦内领先的高端功效陶瓷资料创制商，以无机非金属资料为中枢，通过近20年的内生外延起色与商场开发，从最初的钛酸钡简单产物到目前已完成电子资料、催化资料、生物医疗资料、新能源资料、慎密陶瓷和其他资料六大营业板块的平台化构造。以七大中枢身手为根底永久相持物业研发、以策略为导向变成CBS解决编制，公司正在新资料研发和并购赋能方面接续开发上风，先后荣获工信部第四批创制业单项冠军树范企业、山东省“十强”物业（新资料物业）集群领军企业等。咱们以为，公司是高端陶瓷新质坐蓐力的代外，依附壮大革新研发才能打入邦内新资料“无人区”，商场空间开朗、进口取代火急，公司他日可期。 慎密陶瓷全物业链构造，下逛希望疾速延长。公司依托氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等自研资料延长至下逛陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板。陶瓷基板：用于自愿驾驶、工业激光、通信射频微编制（如低轨卫星）等周围，估计2029年环球商场超百亿美元。目前邦内高职能氮化铝粉体高度依赖进口、高端氮化铝陶瓷基片中枢创制身手被外洋封闭和垄断。公司依托众年研发身手上风并收购邦瓷赛创打制“粉体-基片-金属化”一体化上风，LED基板已为环球头部汽车大灯公司供货，激光雷达用基板、激光热重、陶瓷管壳等产物已对接头部客户并批量发卖。陶瓷管壳：邦内加快构造低轨卫星，“GW”星座筹划计划1.3万颗卫星，正在强自助可控告求下，卫星用陶瓷管壳商场范围或达143亿元。邦瓷赛创是低轨卫星用陶瓷管壳的要紧供应商之一，产销秤谌正慢慢擢升。陶瓷轴承球：800V高压速充的要紧处置计划，陶瓷球邦产取代加快。800V高电压平台下轴承电侵蚀加剧、电机转速擢升，影响轴承寿命和职能。氮化硅陶瓷球绝缘、热安静性上风昭彰，可能有用应对高电压挑拨。外洋陶瓷轴承物业链全盘领先，正在高端氮化硅粉体、陶瓷球、轴承等方面均占上风。公司收购金盛后构造陶瓷球，已向邦外里头部车企供应，并正正在加快粉体装备。慎密陶瓷下逛行使风靡云蒸，商场空间希望产生延长至千亿，公司行动邦际领先、邦内稀缺供应商提前竣工全物业链构造，他日生长性实足。 催化资料客户接连冲破，迎来得益期。蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等迎来尾气排放尺度升级、邦产取代的双重机会。2020年邦六尺度执行、2022年非道道转移板滞邦四尺度执行，蜂窝陶瓷载体商场范围正加快扩展。2022年邦内蜂窝陶瓷载体商场范围95亿，估计2027年抵达140亿。环球蜂窝陶瓷商场由美邦康宁、日本NGK垄断，邦内商场中二者占比超90%。公司依附领先的身手上风和优异的客户资源，粉碎两家独大现象，目前具备5000万升/年汽车用蜂窝陶瓷载体产能，是邦内最大、环球第三的坐蓐商，产物已完成商用车、乘用车、非道道板滞、船机等周围全笼盖，反映邦内主机厂和整车厂的供应链安详和降本的需求、变成蜂窝陶瓷载体“三分鼎足”之势，同时公司已深度插手到下一阶段排放尺度升级的尺度制订处事，助力公司鄙人一轮新产物研发外局方面攻陷先发上风。 生物医疗资料厚积薄发，胜正在他日。集采推进种植牙用度明显消重，远期邦内种植牙或达千亿商场范围，此中牙冠细分商场范围希望超百亿元。而邦内高端口腔科资料依赖进口，种植体进口占90%，正畸产物进口占70%。氧化锆是全瓷牙最优内冠资料，公司具备水热法制备氧化锆的才能，依托粉体身手根底进军齿科资料商场，2017年竣工对氧化锆义齿资料龙头爱尔创的收购。环球化是口腔公司的起色特色，公司通过外延入股及并购海外出名企业，2022腊尾入股韩邦Spident公司、2023年9月竣工对德邦DEKEMA的收购并外，疾速完成海外要紧商场的齿科资料修造构造，打制“资料+修造”一站式任事，慢慢变成口腔营业的邦际影响力。公司志正在成为环球化的口腔修复处置计划归纳供应商，目前已竣工口腔营业海外红筹架构搭修，海外营业拓展过程将取得加快。 剩余预测及投资倡议：遵照公司各营业板块构造发扬和下逛商场需求的决断，咱们估计2024-2026年归母净利润分离为7.3/9.3/11.5亿元（24/25年预测前值为7.9/11.1亿），对应该前股价PE分离为20x/16x/13x。公司行动新资料龙头，产物及商场上风昭彰，生长性超越，支柱“买入”评级。 危机提示：商场逐鹿加剧、下逛需求不足预期、产能投放进度不足预期、原资料及能源价钱大幅颠簸、吞并重组和商誉危机、汇率更正危机、音信滞后或更新不实时危机、测算过失危机。